欧元兑美元周一重挫至17个月低点，在亚洲交易时段一度跌至1.1161，为2025年5月以来的最低水平。法国国债市场遭遇猛烈抛售，巴黎削减财政赤字的能力受到质疑，市场对欧元区出现新一轮主权债务危机动态的恐惧开始蔓延。 欧元兑美元连续第四周下跌，跌幅创近四个月来最大(路透社)。

法国国债利差飙升至2011年以来最高

风暴的中心是法国国债市场。法国国债（OAT）与德国国债（Bund）的收益率利差——衡量投资者持有法国国债所要求的风险溢价的关键指标——上周五一度扩大至约150至160个基点，为2011年欧元区主权债务危机以来的最高水平。尽管周一开盘后利差有所收窄，但仍维持在高位。

德国商业银行策略师Hauke Siemssen警告说，当前的债券市场动荡"越来越令人担忧，有些让人想起主权债务危机"。他指出，上周五OAT利差的加速抛售以及资金涌入德国国债避险的现象，正是这种担忧的写照："法国利差的抛售似乎越来越自我强化，形成危险的市场背景。"

让市场尤其不安的是，法国是欧元区第二大经济体。利率上调预期叠加2027年总统大选前的政治不确定性，投资者开始怀疑巴黎是否有能力将公共财政带回可持续轨道。Pepperstone研究主管Chris Weston警告不要押注欧元迅速反弹："不要挡在飞驰的列车前面。"

政治僵局令预算承诺难以取信

分析人士指出，法国的财政问题本身已经棘手，而即将到来的总统大选和难以妥协的悬峙议会（hung parliament）让问题更加难解。Spectra Markets外汇交易主管Brent Donnelly表示，许多人原本预期明年冬季临近2027年4月大选时才会加剧的"法国政治交易"，已经提前到来。

"目前还不清楚有什么办法能解决这个问题，因为政府现在的任何预算承诺，在即将到来的权力更迭面前都不太可信，"Donnelly说。Silver Gold Bull的Erik Bregar则直言："市场似乎在拒绝2027年预算。选举要来了……谁会投票支持财政紧缩？"

这场动荡已经引发了一个十年未见的问题：欧洲央行是否会被迫出手支撑法国国债。一些分析师认为谈论"传染"还为时尚早——State Street投资管理亚太策略主管Ninghui Liu指出，市场只是在过去一周才开始作出反应——但欧元的疲软本身已经让整个欧元区的债务议题重新成为焦点。

美元的反常走强与油价的意外下跌

值得注意的是，美元是在美国就业数据疲软（打击了短期加息预期）的背景下走强的，显示出避险情绪的主导作用。欧元兑瑞郎下跌约0.5%，兑英镑下跌约0.39%。

与此同时，全球油价却逆势下跌。法国24小时电视台指出，尽管阿拉伯半岛局势持续紧张，油价仍在走低——G7已同意释放最多1亿桶战略储备，波斯湾的石油流量也恢复到战前水平。这一动态与我们此前报道的G7石油储备释放计划相互呼应，而低于预期的美国就业报告则进一步解释了美元多头为何无视疲软数据继续走强。

对于欧元多头而言，眼下的问题是风险清单只增不减：法国预算战、明年的大选、欧央行的两难——而市场的耐心，正在被以周为单位消耗。

常见问题

欧元为什么跌到17个月低点？

主要原因是法国财政担忧。法国国债上周遭遇大幅抛售，市场怀疑巴黎削减预算赤字的能力，OAT与德国国债利差扩大至2011年主权债务危机以来最高水平。这种恐惧蔓延到货币市场，导致欧元兑美元跌至1.1161，创2025年5月以来最低。

2011年主权债务危机是什么？

指2010-2012年欧元区债务危机，当时希腊、爱尔兰、葡萄牙、西班牙等国国债收益率飙升，欧元区几乎解体，欧洲央行最终以"不惜一切代价"的承诺稳住市场。如今法国利差达到当年以来的最高水平，令人担心历史重演。

欧洲央行会出手救助法国国债吗？

市场已经在讨论这种可能性。如果法国的债务困境蔓延到其他欧元区国家，欧洲央行可能被迫介入购债。但各方对此意见不一，有分析师认为现在判断是否会出现系统性传染还为时过早。